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央行總資產(chǎn)4.5萬億美元 全球最大
來源:中國網(wǎng)絡電視臺 2012-04-23 編輯:黃水來

背后的成本

與渣打銀行的分析不同,對中國的巨量M2,國內學者傾向于用經(jīng)濟改革過程中出現(xiàn)的貨幣化來解釋。

所謂經(jīng)濟貨幣化是指交易過程中可以用貨幣來衡量的部分的比重越來越大。舉例來看,改革開放初期農(nóng)村實行承包責任制、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和私有企業(yè)迅速增長都產(chǎn)生了額外的需求。因此,大部分“超額貨幣”被新的貨幣化經(jīng)濟吸收了。

1973年,麥金農(nóng)提出的M2/GDP指標,后來此指標成為衡量一國經(jīng)濟貨幣化的基本指標。2011年末,中國M2/GDP達到了189%,而美國等多數(shù)發(fā)達國家這一指標大都小于100%。例如,美國2011年末的水平為64%。

這意味著中國的貨幣化水平不僅超過了發(fā)展中國家,同時也超過了美日等發(fā)達國家。在貨幣主義者看來,通脹是一種貨幣現(xiàn)象,貨幣的大量發(fā)行最終都將體現(xiàn)在物價上。中國多年M2的巨量發(fā)行,也給物價形成了一定壓力。

據(jù)媒體報道,國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松(微博)在年初的一次講話中曾表示,目前中國的貨幣存量已經(jīng)非常大,而在歷史上并沒有出現(xiàn)很顯著的惡性通脹?!按蠹医o予的一個解釋,就是中國的貨幣化進程在迅速推進之中。”他同時還強調,從目前的評估來看,中國的貨幣化進程基本上接近尾聲。

除了M2對物價的擾動外,中國央行資產(chǎn)規(guī)模的快速膨脹,也帶來了嚴重的財務負擔。

“人民銀行資產(chǎn)負債表的擴張和結構變化,則主要反映了中國出口導向增長模式、人民幣升值預期和外匯儲備的積累?!眹H貨幣基金組織經(jīng)濟學家孫濤去年曾撰文稱,外匯儲備增加的過程就是人民銀行資產(chǎn)增加和基礎貨幣上升的過程。

為了穩(wěn)住人民幣匯率,中國央行一方面大手買進外匯資產(chǎn),從而在其資產(chǎn)負債表上形成外匯占款;另外一方面,人民銀行又通過發(fā)行央票、上調存款準備金率等方式進行對沖,回收流動性。

但發(fā)行央票、收繳存款準備金都需要支付一定的利息,話句話說,央行的上述對沖操作同樣需要付出利息成本。據(jù)《第一財經(jīng)日報》此前測算并報道,2003年至2010年底央行對沖外匯占款的成本累計規(guī)模為10830.6億元。

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